吉田恒の為替デイリーの記事一覧
チーフ・FXコンサルタントの吉田恒が独自の視点から日々のマーケット情報や注目材料などをお伝えします。
毎営業日更新
【為替】円安許容上限、2つの「Bシーリング」
1990年代の米クリントン政権は円高誘導策を進める中で円安の許容上限も設定、それは「ベンツェン・シーリング」とされた。
トランプ政権が円高誘導策を行う中でも、円安許容上限「ベッセント・シーリング」が150円程度に設定されている可能性があるのではないか
【為替】トランプ通貨政策のポスト石破への影響
ベッセント財務長官は以前、「トランプ政権は、米国との不均衡な貿易関係を助長するマクロ経済政策をもはや容認しないと貿易相手国・地域に警告してきた」と述べた。
「米国との不均衡な貿易関係を助長するマクロ経済政策」とは、普通に考えたら「過度な通貨安をもたらす金融、財政政策」という意味だろう。では、それが「ポスト石破」政権の経済政策にどう影響するか考えてみる。
【為替】続・「石破退陣」は為替にどう影響するか？
石破総理が退陣することを表明した。私は7月24日付け「『石破退陣』は為替にどう影響するか」というレポートを書いたが、その時の考え方と今でもあまり変わりはない。
鍵は野党との連立で焦点になる消費税減税を「財政赤字拡大=円売り」要因とする見方がどこまで持続するかではないか。
【為替】米雇用統計、失業率4.3%なら0.5%利下げの可能性
9月5日発表予定の米8月雇用統計は、失業率が前回の4.2%から4.3%へ上昇、そしてNFP（非農業部門雇用者数）は前回並みの7.5万人の増加にとどまるとの予想が基本のようだ。
予想通りに失業率が4.3%に上昇した場合、これまでの政策金利、FFレートとの相関関係を参考にすると9月FOMC（米連邦公開市場委員会）では0.5%の大幅利下げの可能性が出てくるのではないか。
【為替】石破・植田会談の目的は円安けん制か
日銀の植田総裁は9月3日、2月以来とされる石破総理との会談を行い、その中で為替についても話題になったことを明らかにした。この石破・植田会談の目的は、やはり円安けん制の可能性が高いのではないか。
【為替】基軸通貨米ドルが試されているのか
トランプ政権となった2025年、ユーロ／米ドルは2021年以来の1.2米ドル近くまで上昇した。実勢レートでみると、せいぜい4年ぶりのユーロ高・米ドル安でしかないが、テクニカルにみると、基軸通貨米ドルが試されている重大な転換点を迎えているようにも見えなくない。
【為替】ヘッジファンドは円売りを止めたのか？
日米金利差（米ドル優位・円劣位）縮小の割に、米ドル／円の「下げ渋り」が続いた。
その一因として、空前の規模まで拡大したヘッジファンド（ヘッジF）の円買いポジションの損失回避のための処分に伴う円売りがあるとみられた。
しかしそのヘッジFの円売りに変化の兆しがある。
【為替】米ドル／円「レーバーデイ・アノマリー」
米ドル／円は過去4週間、146円半ば～148円半ば中心の方向感のない一進一退が続いた。この時期にこのような米ドル／円の方向感の乏しい小動きが続くのは、むしろ「よくあること」だ。
ところが、9月初めの米国のレーバーデイ明けから一変、一方向に大きく動くようになることが多い。
【為替】試されるユーロ「買われ過ぎ」リスク
フランスでは、9月8日に首相信任投票が予定されるなど、政局不安が浮上している。ではこれはユーロ相場にどう影響するだろうか。
ユーロは「買われ過ぎ」や、対円などでの「上がり過ぎ」リスクがあるため、仏政局不安がその修正のきっかけになるかどうか、注目したい。
【為替】トランプ「FRB攻撃」が1期目と違う理由
トランプ米大統領によるFRB（米連邦準備制度理事会）への執拗な介入が続いている。それは政権1期目にも見られたものだったが、その中身は大きく変わったようだ。
トランプ米大統領の「FRB攻撃」の変化の意味を考えてみる。
【為替】2019年「予防的利下げ」の米ドル／円とは？
ジャクソンホール会議でのパウエルFRB（米連邦準備制度理事会）議長発言を受けて、9月FOMC（米連邦公開市場委員会）での利下げ再開の可能性が高まった。ではこれは、トランプ大統領の圧力に屈した「過剰な利下げ」ではないのか。
政治圧力に屈した利下げと見られたのが、2019年の予防的利下げだったが、そこで米ドル／円はどう反応したか振り返ってみる。
【為替】「ポスト・ジャクソンホール相場」を考える
注目された8月22日のジャクソンホール会議でのパウエルFRB（米連邦準備制度理事会）議長の講演は、9月FOMC（米連邦公開市場委員会）での利下げの可能性を確認した。
予想より「ハト派」の内容と受け止められたことにより、米金利が大きく低下すると、米ドル／円も148円半ばから146円半ばまで最大で2円程度の急落となった。
ただし、それまで続いていた146円半ば～148円半ばを中心としたレンジの突破には至らなかった。その意味について考えてみる。
【為替】日銀の早期利上げと円安是正の関係
日本の金利が短期、長期とも年初来高値圏に上昇している。これは日銀の早期の追加利上げの先取りのように見える。
この金利上昇のきっかけになったのがベッセント米財務長官の発言だった。発言の真の狙いは、150円の円安への不満とその是正だったのではないか。
【為替】2022年の「ジャクソンホールショック」
ジャクソンホール会議でのFRB（米連邦準備制度理事会）議長講演をきっかけに株価が急落、「ジャクソンホールショック」と呼ばれたのは、まだ記憶に新しい2022年8月26日のことだったが、それについて振り返ってみる。
【為替】為替は未だ米利下げ再開を確信せず
毎年注目を集める8月のジャクソンホール会議でのFRB（米連邦準備制度理事会）議長講演だが、今回は少し趣が違うようだ。為替市場は、事前に内容が織り込めないため、発言がハト派でもタカ派でも大きく反応するリスクがあるかもしれない。
【為替】円安からかい離する貿易・サービス赤字の縮小
2022年に過去最高に「激増」した貿易・サービス赤字は日本経済衰退化の結果であり、それが円安長期化の理由だとする見方もあるが、その貿易・サービス赤字は最近にかけてかなり縮小した。
貿易・サービス赤字縮小の理由、それにもかかわらず円安傾向が続く理由を考えてみる。
【為替】ベッセント「円高誘導第2幕」のシナリオ
ベッセント米財務長官と植田日銀総裁の「第1回目会談」後の金利、為替の動き、そしてヘッジファンドの動きを参考に、「第2回目会談」後のシナリオを考えてみる。
【為替】米政権「円高誘導第2幕」の可能性
日銀に対して低金利の見直しを要請し、日米金利差（米ドル優位・円劣位）縮小により米ドル安・円高に誘導する。
そのようなベッセント米財務長官の主導によるトランプ政権の円高誘導が、再開した可能性がある。
