先週（11月2日週）の金（ゴールド）相場：4週ぶりに上昇し、4,000ドル台を回復

米ドル建て金価格は、10月30日の3,875ドルから11月6日に4,071ドルへ上昇し、週間では約5.1％高となった。CME金先物も4.5％高と、4週ぶりの値上がりとなった。週の後半には一時4,100ドル台まで値を伸ばし、週間の上昇率は8月中旬以来の大きさとなった。

一方、円建て金価格は、米ドル／円が157.56円から158.48円へ円安となったことで5.7％高と、上昇率は米ドル建てを上回った。

【図表1】先週（11月2日週）の金（ゴールド）相場
出所：Bloombergよりマネックス証券作成（金価格は1トロイオンスあたりの価格、円建て価格はUSD建て×米ドル／円で算出）

値動きの背景：米中間選挙後の原油安が追い風、半導体株安にも崩れず

先週（11月2日週）の金は、米中間選挙後に米イラン協議への期待が高まり、原油安が進んだことを背景に大きく反発した。米10年実質金利は2.58％から2.61％へ、ドル指数も101.88から102.30へ上昇したが、いずれも小幅で、金の重しにはならなかった。

週前半は、トランプ米大統領が対イラン外交に時間をかける意向と伝わって原油が急落し、安値圏で押し目買いが入った金は持ち直した。さらに、中間選挙で民主党が上下両院を制すると、対イラン強硬策の後退を見込んで原油が一段安となり、金は4,000ドル台を回復した。物価高への懸念が薄れるなか、銀やプラチナとともに買い戻しが続き、金は一時4,100ドル台まで上昇した。

しかし、民主党主導の議会によるデータセンター規制への懸念やクアルコム［QCOM］の決算で半導体株が急落すると、金も上げ幅を縮めた。原油の反発も重なって換金売りも出たとみられ、金は4,000ドル台前半まで押し戻された。ただ、米金利の低下が支えとなり、前週のように株式とともに崩れることはなかった。

週の終盤は、10月の米雇用統計が市場予想を大きく上回って12月の利上げ観測が強まり、金の上値は抑えられた。それでも4,000ドル台後半は保って週を終えた。

需給面の動き：金ETFの流出は一服、先物は投機筋のロング整理が続く

代表的な金ETFであるSPDRゴールド・シェア［GLD］の資金フローは、週間で約2000万ドルの流出と、前週に続いてほぼ均衡した。11月3日の投票日に流出が膨らんだ一方、金が急伸した翌11月4日には同程度の流入に転じた。

【図表2】金ETF［GLD］日次純流出入（百万ドル）
出所：SPDRヒストリカルデータ、Bloombergよりマネックス証券作成

CFTC（米商品先物取引委員会）が11月6日に公表した11月3日時点のデータでは、CME金先物の投機筋（Non-Commercial）のロングは220,530枚と前週から3,194枚減り、ショートは3,709枚増えて40,982枚となった。差し引きの買い越しは18.0万枚と0.7万枚縮小し、6月上旬以来の低さで縮小は8週連続となった。

【図表3】CFTC金先物　投機筋ネット買い越し（直近12週、千枚）
出所：CFTC週次レポートよりマネックス証券作成

中央銀行の動向では、ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）が11月3日に公表した7～9月期の需給動向で、中央銀行の購入が321トンと高水準を維持した。また、中国人民銀行は11月7日、10月も金の保有量を増やしたと公表し、買い増しは24ヶ月連続となった。

今週（11月9日週）の注目ポイント：米CPIとAI関連株、米イラン協議で4,000ドル台を保てるか

今週（11月9日週）の金は、米中間選挙を通過して市場の関心が金融政策に戻るなか、米消費者物価指数（CPI）を軸に、AI関連株と米イラン協議の行方をにらむ展開を想定する。

米CPI：12月のFOMC前で最後の発表

11月10日発表の10月の米CPIは、12月のFOMC（米連邦公開市場委員会）前で最後の発表となる。2025年10月は政府閉鎖で集計されず前年比が公表されないため、前月比の伸びに注目が集まる。10月も原油高が続いており、焦点はその影響が食品とエネルギーを除くコア指数にどこまで波及しているかである。コア指数の伸びが市場予想どおり鈍れば、雇用統計で強まった利上げ観測が和らぎ、金が上昇するきっかけとなる。逆に上振れれば、利上げの織り込みが進み、金の上値は重くなりやすい。ウォラーFRB（米連邦準備制度理事会）理事の講演も控えており、CPI後も利上げに前向きな発言が続けば金の重しとなる。

AI関連株：選挙後の半導体株安は止まるか

民主党の上下両院勝利を受けたデータセンター規制への懸念で、AI関連株は不安定な動きが続いている。その中、11月10日のコアウィーブ［CRWV］、11月12日のシスコシステムズ［CSCO］やアプライド・マテリアルズ［AMAT］の決算は、大手クラウド企業のAI投資の恩恵を受ける側の受注動向や資金繰りを確かめる機会となる。決算を受けて懸念が和らげば株式市場が落ち着き、金への換金売りも後退する一方で、不安が再燃すれば金も連れ安となる場面が想定される。

米イラン協議：選挙後も合意は見通せず

トランプ米大統領は選挙後の攻撃再開に含みを残してきたが、協議が進めば新たな攻撃が必要になる可能性は低いと述べた。水面下ではバンス米副大統領が仲介国との協議を主導し、実務者協議の開催も検討されていると報じられている。一方、ルビオ米国務長官はイランの要求を受け入れられないとしており、ホルムズ海峡ではタンカーの被弾も続く。攻撃が再開されて原油価格が反発すれば、物価高への懸念が再燃して金の上値は抑えられやすい。協議が前進すれば原油安を通じて金を押し上げる。

価格予想レンジ

直近の金現物の価格予想レンジとして、上値は4,200ドル、下値は3,900ドルを意識する。