ユーロ／米ドル：2023年は基本的にユーロ高・米ドル安トレンドを予想
約20年ぶりの「パリティ」割れが起きた要因とは
ユーロ／米ドルは、2021年1月の1.23米ドルから下落が始まり、2022年は一段とユーロ安・米ドルが広がった。そうした中で、2002年以来約20年ぶりに1ユーロ＝1米ドルの「パリティ（等価）」を割り込むと、9月には0.95米ドルまで下落した。
このようにユーロ安・米ドル高トレンドが展開した中で興味深いのは、それが独米の長期金利差とはほとんど無関係だったことだ（図表1参照）。
独米の10年債利回りは、水準こそ違うものの、基本的に連動してきた（図表2参照）。
これは、2つの金利を重ねてみると、さらに分かりやすいだろう（図表3参照）。このため金利差は一定の範囲内で一進一退となり、ユーロ安・米ドル高トレンドが拡大した動きを説明できるものではなかった。
では、なぜユーロ安・米ドル高が、20年ぶりの「パリティ」割れが実現するまでの動きとなったのか。それは米国とユーロ圏の「金融政策の差」ということだろう。金融政策を反映する独米の2年債利回り差は、2022年にかけて大きくユーロ劣位が拡大した。こうした中でユーロ安・米ドル高トレンドが展開したことが基本的な要因だと思われる（図表4参照）。
ユーロ安・米ドル高トレンドが終わる可能性
ただし、FRB（米連邦準備制度理事会）が3月から利上げを始めると、それから約4ヶ月遅れとなる7月からECB（欧州中央銀行）も利上げを開始した。こうした中で、独米2年債利回り差ユーロ劣位拡大も一巡した。
ユーロ／米ドルは、9月に0.95米ドルまで下落したものの、その後は反発に転じ、「パリティ」を大きく上回る動きとなった。ユーロ／米ドルは、2021年1月から下落トレンドが展開する中で超えられなかった120日MA（移動平均線）が足元で1米ドル程度なので、それを大きく超える動きとなった（図表5参照）。このようなプライス・アクションは、ユーロ安・米ドル高トレンドがすでに終わったか、ほぼ終わりつつあることを示している可能性がありそうだ。
まとめ：2023年の為替 ユーロ／米ドルの予想レンジとその根拠
これまで見てきたことを整理すると、独米の金融政策の差、具体的には金融引き締め策への転換においてFRBがECBに対して先行したことに伴うユーロ安・米ドル高トレンドは、ECBの利上げ開始により、9月の0.95米ドルで終わったか、ほぼ終わりつつある可能性がありそうだ。
以上を踏まえると、2023年は基本的にユーロ高・米ドル安トレンドが予想される。ユーロ／米ドルの年間値幅は概ね1000～2000ポイント（0.1～0.2米ドル）。そんな年間値幅を参考に、既に0.95米ドルでユーロ安・米ドル高トレンドがほぼ終わり、ユーロ高・米ドル安トレンドが2023年に展開すると考えるなら、予想レンジはコアが1～1.1米ドル、ワイドなら0.95～1.15米ドルといったところではないか。
ユーロ／円と英ポンド／円：米ドル／円の影響が大きい展開が続く見込み
クロス円（円安）の上昇が終わると考える理由
2021年以降は、歴史的な米インフレ対策に伴う米利上げ局面ということで、為替相場では米ドルの売買が中心となってきた。こうした中で、2021年まではクロス円は方向感の出ない相場展開が続いたが、2022年に入るとユーロ／円も英ポンド／円も円安方向へ大きく動くところとなった（図表6、7参照）。
これは、1990年以来約32年ぶりに一時150円を越えるなど歴史的な米ドル高・円安が展開したことに引っ張られた面が大きかったと考えられる。そうであれば、そのような米ドル高・円安が終われば、ユーロ／円、英ポンド／円などのクロス円の上昇（円安）も終わる可能性が高いのではないか。
まとめ：2023年の為替 ユーロ／円と英ポンド／円の予想レンジ
クロス円は、2023年も基本的には米ドル／円の影響が大きい展開が続くと考えている。その米ドル／円は、12月1日付けのレポート「2023年の米ドル／円を予想する」で書いたように、歴史的な米ドル高・円安が終わっても、一方で米金利低下が当面は限られることから、米ドル安・円高も130円を大きく割れる可能性は低いと考えられる。
これをユーロ／円、英ポンド／円に当てはめると、2023年の予想レンジはユーロ／円は135～155円。英ポンド／円は、2022年9月に財政赤字への懸念による「トラス・ショック」が起こったように乱高下のリスクもあることから、150～180円で想定したい。
