米ドル／円で遅れる「行き過ぎた円安」是正
ユーロ／円の5年MAかい離率は、最近にかけて一時10％を割れてきた（図表1参照）。同かい離率が10％を下回るのは2023年1月以来約2年ぶりになる。その意味では、ユーロ／円の「上がり過ぎ」やユーロに対する「行き過ぎた円安」の是正は着実に進んできたと言えそうだ。
また、ユーロ／円と同様に代表的なクロス円の豪ドル／円は、5年MAかい離率がユーロ／円のそれよりさらに早いペースで縮小、一時は6％程度まで縮小した（図表2参照）。これは、2022年2月以来、約3年ぶりの水準になる。
主要なクロス円の中で、5年MAかい離率がなお2ケタなのは英ポンド／円（2月12日現在、14％）くらいである。同かい離率が45％と異常な水準まで拡大していたメキコシペソ／円も、足下では一時10％を割れる動きとなっている（図表3参照）。以上のことから、クロス円全般で、「行き過ぎた円安」の是正が急ピッチで広がってきたと言えるだろう。
これに対して、米ドル／円の5年MAかい離率は、足下でも17％程度となお高い水準で推移している（図表4参照）。その意味では、米ドル／円の「上がり過ぎ」、米ドルに対する「行き過ぎた円安」の是正の遅れが目立っている。
「行き過ぎた円安」の構図がいよいよ大きく変わる可能性
見方を変えれば、米ドル／円の印象以上に、クロス円などでは着実に「行き過ぎた円安」の是正が進み始めたと言える。2024年7月に1米ドル＝161円まで米ドル高・円安が進んだ局面のように、米ドルだけでなく多くの通貨に対して「行き過ぎた円安」が広がっていた状況は変わり始めたようだ。
米ドル／円で「行き過ぎた円安」の是正が遅いのは、トランプ政権の誕生により、米金利上昇見通しがなお根強い影響が大きいだろう。そうした米ドル高・円安も変わるようなら、ここ数年続いてきた「行き過ぎた円安」の構図はいよいよ大きく変わる可能性が高いのではないか。
