米ドル／円の「アナロジー」は続くのか
米ドル／円は、4月以降一段の上昇に向かった。5月に反落する場面があり、そして7月に入ると大幅な下落に見舞われたものの、8月以降は上昇が再燃するところとなった。
これは、この数ヶ月の米ドル／円の値動きについて解説した上で、8月以降について予想したものではなく、2022年の米ドル／円について述べたものだ（図表1参照）。敢えて、そんな確認が必要なくらい、この数ヶ月の米ドル／円のプライス・パターンは、1年前と似ている面がある（図表2参照）。
このように、類似したプライス・パターンは「アナロジー」と呼ばれる。米ドル／円の1年前との「アナロジー」がこの先も続くなら、米ドル高・円安は、6月末の145円で終わったわけではなく、例えば8月にかけて再燃すると、10月前後には2022年に記録した米ドル高値の151円更新を試すという見通しになる。
これまで、1年前との米ドル／円の「アナロジー」、類似点について見てきたが、一方で違いもある。分かりやすい1年前との違いの1つはポジション、つまり市場参加者の取り組み状況だ。
ヘッジファンドなどの取引を反映しているとされるCFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の円ポジションは、足元で12万枚弱と1年前のほぼ倍の大幅な売り越しだ。このデータを前提にすると、米ドル／円は1年前の同じ頃に比べて足元では米ドル買い・円売りの「行き過ぎ」懸念が強くなっている可能性がありそうだ（図表3参照）。
次は、同じCFTC統計の投機筋の米10年債ポジションを見てみよう。これは、6月末には売り越しが80万枚まで拡大、空前の規模となっていた。一方で、1年前、2022年6月末の売り越しは20万枚程度と、足元の4分の1程度にとどまっていた（図表4参照）。以上のように見ると、足元では1年前に比べて米国債の「売られ過ぎ」懸念がかなり強くなっている可能性がありそうだ。
以上で見てきたことを整理してみよう。この数ヶ月の米ドル／円のプライス・パターンは、1年前と類似しており、この類似が続くなら、8月にかけて米ドル高・円安が再燃、この間の米ドル高値の145円の更新に向かうといった見通しになる。ただし、ポジション・データを見ると、1年前より最近は米ドル／円の「買われ過ぎ」、米国債の「売られ過ぎ」懸念がかなり強くなっている可能性がある。その意味では、1年前のようにこれから「米金利上昇＝米ドル高」再燃となるかは難しいのではないか。
