短期的円安の「終わり方」
米ドル／円は最近にかけて急ピッチの米ドル高・円安となった。相場は、「行き過ぎ」を理由に一方向への動きが一巡することも少なくないので、今回は短期的な米ドル高・円安の「行き過ぎ」の目安について確認してみたい。
まずは、米ドル／円の90日MA（移動平均線）かい離率。これを見ると、過去の米ドル／円の上昇は、同かい離率が5～10%程度で一巡となってきたことがわかる（図表1参照）。さて、足元の米ドル／円の90日MAは115.3円程度（図表2参照）。このため、それを5～10%上回る水準は、121～126円程度といった計算になる。以上からすると、126円に向かう中では、短期的な米ドル「上がり過ぎ」が限界に達する可能性には注意が必要かもしれない。
概して相場は行き過ぎるものであるため、理屈抜きで、「行き過ぎ」によって相場が反転することも珍しくなかった。そういった観点で、米ドル／円について見た場合、気になるのは米ドル／円と連動した米金利の「行き過ぎ」の可能性だろう（図表3参照）。
最近にかけての米金利上昇を受けて、米10年債利回りの90日MAかい離率はプラス40%程度まで拡大してきた（図表4参照）。これは、短期的な米金利の「上がり過ぎ」懸念がかなり強くなってきた可能性を示している。米金利が短期的な「上がり過ぎ」の反動から低下に転じ、米ドル／円の下落要因になる可能性はあるだろう。
さて、最後に円のポジションを見てみよう。ヘッジファンドなどの取引を反映しているとされるCFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の円ポジションは、経験的には売り越しが10万枚を大きく超えてくると「売られ過ぎ」で、その反動の円買い戻しが広がりやすかった（図表5参照）。この点も、今後円売りが短期的に行き詰るケースの目安として注目されるだろう。
