金利差との関係
英ポンド／円は、6月に入ってから多くのクロス円同様に、一時大きく反落した。この主因は、それまで英ポンド／円の動きをうまく説明してきた英日10年債利回り差から見て、「上がり過ぎ」となっていたことの反動ではないか（図表1参照）。
【図表1】英ポンド／円と英日10年債利回り差 （2021年1月～）
出所:リフィニティブ社データをもとにマネックス証券が作成
ところで、そんな英日10年債利回り差との関係で見ると、先週にかけて改めて英ポンド／円は「上がり過ぎ」気味になってきたようだ。ただ、この英ポンド／円に限らず、為替相場では米ドル／円やユーロ／米ドルなど、6月FOMC（米連邦公開市場委員会）以降、金融政策を反映する2年債利回りとの関係が強くなった。それを踏まえた上で、英日2年債利回り差との関係で見ると、足元の英ポンド／円は、必ずしも「上がり過ぎ」懸念が強いということでもなさそうだ（図表2参照）。
【図表2】英ポンド／円と英日2年債利回り（2021年1月～）
出所:リフィニティブ社データをもとにマネックス証券が作成
ポジション等との関係
もう1つ、一時155円を大きく上回った英ポンド高において懸念されたのは、「買われ過ぎ」ということだった。CFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の英ポンド・ポジションは、最近にかけて3万枚前後と、経験的にはかなり「買われ過ぎ」懸念が強くなっていた（図表3参照）。ただ、そんな英ポンド・ポジションも、先週は買い越しが2万枚以下に急縮小となり、これを見る限り、「買われ過ぎ」懸念はとりあえず是正されたようだ。
【図表3】CFTC統計の投機筋の英ポンド・ポジション （2016年～）
出所:リフィニティブ社データをもとにマネックス証券が作成
最後に、5年MA（移動平均線）とのかい離率を確認してみよう。同かい離率は、足元でプラス10%程度まで拡大してきた。ただ、経験的に中長期的な「上がり過ぎ一巡は、同かい離率が20～30%まで拡大したところで起こっていた（図表4参照）。その意味では、まだ英ポンド／円が中長期的にも「上がり過ぎ」の限界には達してはいないということではないか。
【図表4】英ポンド／円の5年MAからのかい離率 （1995年～）
出所:リフィニティブ社データをもとにマネックス証券が作成
