3つの指標で「行き過ぎ」リスクをチェック
米ドル高・円安は、先週一時145円寸前までの動きとなった。今回の米ドル高・円安は2021年1月の102円から始まったので、まだ2年も過ぎない中で40円程度もの米ドル高・円安が進んだわけだ。
このように記録的なペースの相場の場合、「行き過ぎ」のリスクについても意識する必要がある。特別分かりやすいきっかけがなくても、「行き過ぎ」の反動から逆方向に大きな動きとなる可能性もあったからだ。そこで今回は、ここまでの急激かつ大幅な米ドル高・円安の「行き過ぎ」リスクについて、いくつかの指標を元に点検してみたい。
まずは、過去5年の平均値である5年MA（移動平均線）かい離率を見てみよう。同かい離率は、先週末時点でプラス27％程度まで拡大した（図表1参照）。1980年以降で、同かい離率がプラス30％以上に拡大したのは2回しかなかったことを考えると、すでにかなり米ドル高・円安の「行き過ぎ」リスクが高くなっていると言えるだろう。
では、次は短期的な相場の「行き過ぎ」リスクについて確認してみよう。米ドル／円の過去3ヶ月の平均、90日MAからのかい離率を見ると、一時はプラス7％以上に拡大した（図表2参照）。このように同かい離率がプラス10％近くに拡大したのは、米ドル／円が、短期的にもそれなりに「上がり過ぎ」懸念が強くなっていた可能性を示していた。
先週、米ドル／円は145円寸前まで上昇したところから、金曜日には一時141円台まで急反落となったが、このような短期的な米ドル「上がり過ぎ」の反動も、米ドル下落を加速させた一因だったと考えられる。
もう1つ、別な指標でも確認してみよう。CFTC（米商品先物取引委員会）が公表している投機筋の円ポジションは、先週まで「売り越し」再拡大となっていたが、それでも売り越しは6万枚弱にとどまっていた（図表3参照）。経験的には、売り越しが10万枚以上になると、円の「売られ過ぎ」懸念が高くなるので、そういった観点からすると、足元ではまだそれほど円「売られ過ぎ」を懸念するほどではなさそうだ。
