最大変動率は米ドル／円、豪ドル／米ドル、ユーロ／米ドルの順
米ドル／円は、2017年から2020年まで、年間最大値幅が10円程度の小動きが続いてきた。為替相場の主力取引の1つである米ドル／円の小動きがこんなふうに長期化する中では為替相場は値動き（ボラティリティー）が乏しいという認識が一般化しているのではないか。
2020年は、米ドル／円以外で比較的大きく動いた通貨があった。たとえば、豪ドル／米ドルは2020年3月の「コロナ・ショック」で暴落したものの、その後大きく水準を回復した。この間の最大上昇率は4割にも達し、最大変動率（（年間の高値－安値）／期末終値で計算）も29%となった（図表1参照）。
＊注.最大変動率は（高値－安値）／期末終値、2021年は5月14日現在で計算。単位は米ドル／円は円、ユーロ／米ドル、豪ドル／米ドルは米ドル。
また、ユーロ／米ドルも「コロナ後」の最大上昇率は15%に上り、年間の最大変動率も13.7%となった。米ドル／円こそ、年間の最大変動率が10%程度にとどまり、「コロナ・ショック」での歴史的な乱高下を除くと、結局小動きが続くところとなったが、以上のように見ると、為替相場全体が小動きだったわけではなく、大きく動いた通貨もあったというのが正しい総括だろう。
では2021年はどうかというと、実はこれまでのところでは米ドル／円の最大変動率が、ユーロ／米ドルや豪ドル／米ドルのそれを上回っている。実際にチャートで見ても、ユーロ／米ドルや豪ドル／米ドルは総じて方向感の乏しい展開が続いてきたが、これに対して米ドル／円はとくに4月にかけてはほぼ一本調子で米ドル高・円安が進むところとなった（図表2、3、4参照）。
このように、2021年の米ドル／円が4月にかけて一方向に比較的大きく動いたのは、米金利上昇の大相場に強く連動した影響が大きかっただろう。逆に、そんな米金利が4月に入ったところで上昇一巡、その後方向感の乏しい展開になると、米ドル／円もそれに平仄を合わせたようにボラティリティーが低下している。
以上のような米ドル／円と米金利の関係がこの先も基本的に続くなら、米ドル／円のボラティリティー回復の鍵は米金利が握っている可能性が高いだろう。
