米ドル／円もクロス円も「上がり過ぎ」
米ドル／円とクロス円では、中長期的ピークのタイミングが近いことが基本だったが、例外的に大きくズレた例もあった。米ドル／円の2000年以降の中長期的なピークは、2002年1月、2007年6月、そして2015年6月（図表1参照）。
これに対して、クロス円の代表として豪ドル／円の中長期的なピークを見ると、上述の3回のピークのタイミングについて、後の2者については数ヶ月の前後にとどまったのに対し、2002年のケースは、米ドル高・円安終了後も、豪ドル高・円安トレンドは続いた（図表2参照）。では、2002年のケースは、他の2例と比べて、米ドル／円と豪ドル／円を取り巻く状況で何が違ったのか。
5年MA（移動平均線）かい離率で見ると、米ドル／円の中長期的なピークは、2015年のケースが最も顕著だが、それ以外の2例も5年MAを大きく上回り、「上がり過ぎ」懸念が強い中であった（図表3参照）。そして、豪ドル／円の5年MAかい離率を見ると、2007年と2014年に中長期的なピークを打ったケースは、「上がり過ぎ」懸念が強くなっていた（図表4参照）。
一方で、2002年1月に米ドル／円が中長期的なピークを打って米ドル安・円高トレンドへ転換した時、豪ドル／円の5年MAかい離率はマイナス7％程度といった具合に5年MAを下回っていた。要するに、5年MAとの関係で見た場合、豪ドル／円は2002年のケースでは「下がり過ぎ」圏での推移だった。
2002年1月に、米ドル／円が135円でピークを打って、米ドル安・円高トレンドに転換したものの、一方で豪ドル高・円安トレンドは変わらずに続いたのは、米ドル／円と豪ドル／円の5年MAかい離率などで見た中長期的な評価が異なり、豪ドル／円は当時まだ「下がり過ぎ」圏にあったからと考えると辻褄は合いそうだ。
では、今回の場合はどうか。5年MAかい離率で見ると、米ドル／円も豪ドル／円も、中長期的な「上がり過ぎ」懸念がかなり強い状況となっているようだ。このように、中長期の評価が基本的に同じということなら、米ドル高・円安が米ドル安・円高に転換する時は、豪ドル／円も豪ドル安・円高に転換する可能性が高いだろう。
