昨日も書いたように、最近にかけての米ドル／円反発は、金利差以上に株価が比較的うまく説明できます（図表1参照）。その株価、たとえば日経平均は52週MA（移動平均線）を9月中旬から、すでに1ヶ月半以上と「長く」、そして先週末には7％以上と「大きく」上回りました（図表2参照）。
【図表1】米ドル／円と日経平均（2019年6月－）
出所:リフィニティブのデータをもとにマネックス証券作成
【図表2】日経平均と52週MA（1995年－）
出所:リフィニティブのデータをもとにマネックス証券作成
日経平均の場合、米ドル／円などと比べると52週MAからの示唆も「ダマシ」が少なくありませんが、基本的にはこのように52週MAを「長く」「大きく」上回る動きは、一時的ではなく継続的、つまり日経平均はすでに底を打ち、上昇トレンドが展開している可能性が高いことを示しています。
そして、株高トレンドが展開しているなら、トレンドと逆行する一時的な下落も52週MAを大きく下回らない程度にとどまるのが基本。足元の日経平均の52週MAは2万1300円程度なので、以上からすると日経平均は一時的な下落でも2万1000円を下回らない程度にとどまる可能性が高いと考えられます。
そうであるなら、この数ヶ月の日経平均と米ドル／円の相関関係を参考にすると、米ドル／円が反落しても、107円を大きく下回らない程度にとどまり、米ドル高・円安トレンドが展開する可能性が高いといった見通しになります。
8月下旬に、日経平均は急落し、昨年末の安値に接近、その中で米ドル／円も104円台まで急落しました。そのような株安・円高といったリスクオフは、結果的に7－10月の3回連続の「保険的」米利下げが歯止めをかけ、これまでのプライスアクションを見る限り、リスクオンの株高・円安に押し戻された形になったといえそうです。
