「良い会社を安く買う」を体現するマジック・フォーミュラの骨子

・「マジック・フォーミュラ」とは、企業の「割安性」と「収益性」の2軸で評価する戦略である。

・割安性は営業利益/EV（ここではEV＝時価総額＋負債の簡略形）を用い、本業ベースの利益を資本構成に左右されにくい形で測る。

・収益性はROAに相当する営業利益/総資産で評価し、株主資本だけでなく企業全体の資産効率に着目する（日本で一般的なROEより全社視点を重視）。

・原典であるジョエル・グリーンブラットの2005年の著書『The Little Book That Beats the Market』では市場内での各指標の順位を平均してスコア化するが、全銘柄の順位計算が煩雑なため、日本向けに実務的な簡素化を行う前提を置く。

日本版の簡素化（上位20％方式）とバックテストの結果

・両指標とも市場上位20％に入る銘柄のみを抽出し、毎月末に選定して翌月保有する単純ルールで検証する設計とした。

・検証は2010年初以降の期間で実施し、比較対象はTOPIX。累積リターンの推移で優位性を検証する定量手法（バックテスト）を用いた。

・結果は戦略の累積パフォーマンスがTOPIXを大幅に上回り、起点からの差はおおむね倍程度まで拡大した。

具体的なスクリーニング条件と抽出銘柄の着眼点

・数値基準は割安性：営業利益/EVが10％以上、収益性：営業利益/総資産が13％以上。対象はTOPIX構成銘柄かつ時価総額1000億円以上としたところ、該当は6銘柄となった。

・個別の留意点として、INPEX（1605）は割安・高収益と判断される一方、原油価格の変動に業績が連動しやすい。米国の対イラン制裁をめぐる交渉進展などで緊張緩和観測が高まると原油安要因となり、業績には逆風になりうる。

・セクター分散を意識した例として、半導体製造装置向けの高いコーティング技術を持つトーカロ（3433）、外販で世界シェア約4割のテクセンドフォトマスク（429A）など技術優位の半導体関連に加え、不動産コンサルを主力とする霞ヶ関キャピタル（3498）が候補に挙げられる。来期業績の堅調さでさらに選んでいくのがよいのではないか。