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2022年以降の11～12月「年末相場」の最大値幅は5～18円
2022年以降の11～12月の2ヶ月間における最大値幅は、2022年は18.2円、2023年は11.6円、2024年は9.4円、2025年は5円でした。つまり、年によって最小で5円、最大なら18円と大きく変動してきた（図表1参照）。ただし、大きく動いた理由は、基本的には2つに大別できるようだ。
2022年と2023年の11～12月における米ドル／円「年末相場」が大きく変動した最大の理由は、ポジション調整だった。両年とも11月にかけて大幅な円安が続いた。この結果、為替市場のポジションは大きく円売りに傾斜していた。その円売りポジションの手仕舞い（円買い戻し）が、年末にかけて進んだことから、円高方向への大相場が展開したわけだ（図表2参照）。
「年末相場」が大きく変動したのはポジション調整と特定テーマ
2024年と2025年の「年末相場」は1つのテーマを手掛かりに大相場が展開した。2024年は、11月の米大統領選挙におけるトランプ氏の勝利を受けた「トランプ・トレード」による米ドル買いだった。そして2025年は、10月の日本における高市政権誕生を受けた「高市円安」の円売りだった。
以上、2022～2025年の11～12月「年末相場」について振り返ってみた。ではこの2026年の「年末相場」はどうか。2024年や2025年のように、一つのテーマが相場を大きく動かす手掛かりになるとすれば、米中間選挙における、トランプ米大統領率いる与党・共和党の歴史的大敗の影響か、これを受けて一時日米などの株価が急落した。その後は株価も反発に転じたが、株安が再燃し、大きく広がるようなら、それが手掛かりになり米ドル／円が大きく動く可能性はあるかもしれない。
今回ポジション調整なら円安、米ドル安、2つの可能性あり
2022年や2023年のように、ポジション調整が「年末相場」を大きく動かす手掛かりになるとしたら、今回の場合は、「円安になる可能性」と「米ドル安になる可能性」の両方が考えられる。
CFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の円ポジションは、足下で大幅な買い越し（米ドル売り越し）になっている。このためそのポジションの手仕舞いが年末にかけて大きく進むなら、それは円売りということになる。
ただ、円以外の主要通貨は米ドルに対して大きく売られているようだ。このため米ドルのポジション（非米ドル主要5通貨＝円、ユーロ、英ポンド、加ドル、豪ドルのポジションで試算）は、足下で大幅な買い越しとなっている（図表3参照）。この大幅な米ドル買い越しの手仕舞いが年末にかけて入るなら、それは米ドル売りとなるだろう。
円高なら153円、円安なら162円＝「年末相場」パターンなら
年末にかけて米ドル／円が大きく変動する理由について、ここ数年のケースを参考に考えてみた。すでに見てきたように、2022～2025年の11～12月、米ドル／円「年末相場」の最大値幅は、最小でも5円だった。この2026年も米ドル／円「年末相場」の値幅が5円以上に拡大するなら、それが円高の場合は153円程度に、円安の場合なら162円程度に、それぞれ変動する見通しになる。
