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先週（11月2日週）の振り返り＝中間選挙後の株価急落局面では米ドル安・円高に
金利低下局面で157円台まで円高＝雇用統計は予想より強い結果
先週（11月2日週）行われた米中間選挙では、トランプ政権の与党共和党が歴史的大敗となりました。これを受けて、イラン戦争終結への期待から原油価格が急落、その一方で選挙前から浮上していたAI株高調整はさらに広がり、日米などの株安が大きく拡大しました。
こうした中で米ドル／円は、株安、金利低下局面では米ドル安・円高への反応となりましたが、それでも157円割れまでには至りませんでした。そして、11月6日に発表された米10月雇用統計が予想より強い結果となると米ドル買いで反応し、158円台半ばでの越週となりました（図表1参照）。
中間選挙後の株価は乱高下＝日経平均、SOX指数は7月安値割り込む
米中間選挙の結果、与党共和党が上下両院で過半数を大きく割り込む歴史的大敗の可能性が高まった11月4日、まず大きく反応したのは原油価格でした。WTI（ウェスト・テキサス・インターミディエイト）は、この日だけで最大1割もの急落となったのです（図表2参照）。これは、今回の選挙結果を受けて金融市場が最も確率の高いシナリオとして織り込んだのが、イラン戦争終結に伴う原油価格の大幅な下方修正だったことを感じさせます。
これを好感したように、11月4日の米国の主要株価指数、NYダウやナスダック総合指数は大きく上昇しました。ただ翌11月5日は一転して急落。選挙前からAIへの過剰投資懸念などが浮上していたところに、今回の選挙で上下両院とも過半数を超えた民主党がAI関連の規制を強化する可能性があることなどが、株安に拍車をかけたのではないでしょうか。
これを受けて、ナスダック総合指数は7月末の安値まで下落し、日経平均は7月末安値を大きく割り込みました（図表3参照）。そして、AI相場の指標となっているフィラデルフィア半導体株（SOX）指数も、7月末の安値を割り込み、6月からの最大下落率は約4割に拡大しました。
バブル崩壊相場のプライス・パターンが続くSOX指数
過去の代表的なバブル崩壊相場、たとえば1980年からの金相場や1990年からの日経平均、そしてITバブル崩壊とされた2000年からのナスダック総合指数には、下落の第1幕で約3割下げ、一旦半値戻しした後の下落第2幕では最大下げ率を5～6割に拡大し、最終的に2.5～3年で7～8割下げるという、よく似たプライス・パターンがありました。
6月からのSOX指数の下落は、これまでのところそのようなバブル崩壊相場のプライス・パターンになっています。仮にSOX指数がこの先もバブル崩壊相場のプライス・パターンで展開するようなら、AIバブル崩壊との見方が強まる可能性があるでしょう。それはFRB（米連邦準備制度理事会）の今後の金融政策にも影響する可能性があり、それらを通じて米ドル／円の今後の行方も左右する要因になりそうです。
今週（11月9日週）の注目点＝株安のさらなる拡大はあるか？
金利低下が続く中、投機筋の米ドル買い越し3週連続の縮小
日米などの株価が大きく下落する中で、金利は低下傾向が続きました（図表4参照）。リスク資産から安全資産とされる債券への資金シフトが続き、債券利回りである長期金利が低下したことが大きいでしょう。
そうした中で、CFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の米ドル・ポジション（非米ドル主要5通貨＝円、ユーロ、英ポンド、加ドル、豪ドルのポジションから試算）は買い越しが先週（11月2日週）まで3週連続で縮小しました（図表5参照）。
米ドルのポジションは、9月に世界的な長期金利上昇が広がる中で買い越しが急拡大しましたが、10月以降長期金利が低下に転じると一転して米ドル買い越しが縮小しました。以上から、「株安＝長期金利低下」がさらに続くようなら、米ドル買いの見直しなどを通じ、為替相場には米ドル安要因になる可能性が高いでしょう。
159円以上は介入警戒強い＝今週（11月9日週）の米ドル／円は156～159.5円で予想
今週（11月9日週）の米経済指標発表としては、CPI（消費者物価指数）、PPI（生産者物価指数）などのインフレ指標の発表が予定されています。CPIについては、政府機能の一部停止、いわゆる「シャットダウン」の影響で前年の実績がないことから、前年比が発表されないという異例のケースになりますが、前月比は伸び率が鈍化する予想が一般的なようです。
11月6日発表の米10月雇用統計で、NFP（非農業部門雇用者数）が予想を大きく上回る16万人の増加となるなど強い結果となったことから、米ドル／円は158円台半ばまで上昇しました。ただ円安が159円を大きく超えるようであれば、9月以降円買いを積極化したヘッジファンドの損失拡大を回避するため、日米の通貨当局が米ドル売り介入に動く可能性もあり、さらなる米ドル高・円安の可能性は限られるのではないでしょうか。以上を踏まえ、今週（11月9日週）の米ドル／円は156～159.5円で予想します。
