JPモルガンのCEOであるジェイミー・ダイモン氏のもとで働いていた頃、私は取締役会に対して、日本の将来見通しに関するさまざまなシナリオを提示するよう依頼されました。取締役会が求めていたのは、「ベースケース」、「ベストケース」、そして「ワーストケース」でした。

私がプレゼンテーションを終え、取締役からの質問にいくつか答えた後、ジェイミー・ダイモン氏は私を見てこう言いました。「ありがとう、イェスパー。非常に明確で思慮深い内容でした。しかし、常に心に留めておいてほしいことがあります。もしそれを想像できるのなら、それは最悪のシナリオではないのです」。

金融の世界では、常にリスクを分析しようとします。リスクなくしてリターンなし。しかし、ジェイミー・ダイモン氏の言う通り、真の課題や最悪のシナリオは、私たちが想像することさえためらうような力から生じるものです。では、現時点ではどうでしょうか？誰も考える準備も想像する準備もできていないリスクとは何でしょうか？私としては、2つあると考えています。

1つ目は、中国が自国通貨を30％切り下げる。世界的な混乱や政治的変化が相次ぐ中でも、中国の通貨は安定の砦となってきました。もしその安定が崩れ、中国が通貨を切り下げれば、日本は大きな打撃を受けるでしょう。中国の失業率が上昇し続け、政治家が通貨切り下げによって中国の競争力を高めるよう圧力を受けた場合、そのような事態が起こり得ます。

2つ目は、トランプ政権後のアメリカの政治が、公然と反資本主義・反テクノロジー路線に転じることです。ここでは民主党が注目されており、「K字型経済」を是正しようとするポピュリズムが高まっています。富裕税の導入や、所得税・法人税率の引き上げに関する議論がさらに活発化することにご注目ください。その可能性は低いものの、米国における反資本主義的な反発が生じるリスクについては、極めて注意深く注視する必要があります。

 念のため申し上げますが、これらは予測ではなく、発生確率は極めて低いものの、もし起こればあらゆる状況を根本的に変える力を持つ事象です。投資家は常に様々なシナリオを考慮しなければなりません。今日のトレンドに従い、自身の信念を貫きつつも、変化の可能性には柔軟に対応する必要があります。

個人的には、中国が自国通貨を切り下げることは決してないと考えています。なぜなら、中国はニクソン・ショックやプラザ合意後の米ドル安が米国に多くの問題を引き起こしたという米国の経験から教訓を得ているからです。 さらに、米国は依然として資本主義への揺るぎないコミットメントを維持しています。トランプ政権後の時代には、移民政策や医療制度といったトランプ氏の社会政策が覆される可能性もありますが、経済における資本主義へのコミットメントは、現在台頭しつつある新民主党の間でも、依然として強固なままです。

※本コラムは英語で作成された内容を機械翻訳を用いて日本語に翻訳しています。